Mercado Libre reportó un inicio de año de contrastes. Por un lado, la tracción comercial es innegable, los ingresos crecieron un 49% interanual, impulsados por un desempeño explosivo en Brasil, donde la estrategia de reducir el umbral de envío gratuito disparó el volumen de ítems vendidos (+56%). Sin embargo, esta agresividad comercial tuvo un costo mayor al esperado por los analistas.
En el segmento de Commerce, el crecimiento fue impulsado por la red logística y la expansión del negocio 1P (venta directa). Si bien el GMV creció un 42% en USD, el margen bruto se vio erosionado por los mayores costos de envío asumidos por la compañía para ganar cuota de mercado frente a competidores asiáticos y locales.
Los compradores únicos alcanzaron los 84,1 millones, validando la escala del ecosistema, pero planteando dudas sobre la monetización inmediata de estos nuevos usuarios.
En Fintech, el TPV total creció un 55% FX-neutral, pero el foco de atención se centró en la cartera de crédito, que se expandió un 87% hasta los USD 14.555 millones. Esta expansión forzó a la compañía a aumentar agresivamente las provisiones por incobrabilidad, lo que restó 3,9 puntos porcentuales al margen operativo.
La compresión del margen operativo (de 12,9% a 6,9%) es el factor clave detrás de la reacción negativa del mercado. Aunque el management insiste en que se trata de una inversión «deliberada» en logística, tecnología e inteligencia artificial para asegurar el liderazgo a largo plazo, el inversor de corto plazo penaliza la falta de apalancamiento operativo y la caída del 20% en el beneficio operativo nominal.
A pesar de que MercadoLibre está creciendo «a tasas de startup» con casi 30 años de historia, la caída del 5% en el after-market refleja una fatiga de los inversores ante la volatilidad de los márgenes. El mercado parece estar cuestionando si el crecimiento incremental en volumen compensa la dilución de la rentabilidad por acción.
En el corto plazo, la acción enfrentará presión hasta que la compañía demuestre que estas inversiones actuales en envío gratuito y crédito pueden transformarse en una expansión de márgenes sostenible. El management mantiene su visión de que «lo mejor está por venir», pero hoy Wall Street decidió cobrar la factura de la inversión necesaria para llegar allí.
Por Damián Vlassich, Team Leader de Estrategias de Inversión en IOL
